На мой взгляд, крайне важная информация в оценке долгосрочных перспектив на денежном, долговом и фондовом рынках – это позиции крупных игроков. В прошлом месяце http://1c-vlg.ru/325069.html я уже приводил информации по портфелю PIMCO и комментарии на сей счет. Не имеет смысл все повторять, поэтому пока наиболее кратко. Во всяком случае интересны тенденции. Снова спасибо за уникальную инфу парням из ZH.

По сравнению с мартом кэш на балансе фондов PIMCO вырос до рекордного максимума в 89 млрд долларов. При этом, не смотря на многие комментарии официальных лиц, что шорты PIMCO по трежерис, как бы временны или «случайны», однако на деле все происходит несколько иначе. В апреле шорты не сократились, в еще более увеличились до 10 млрд. долларов.

Сброс ипотечных бумаг продолжается. Средства частично инвестируются в развивающиеся рынки. Но судя по данным, можно пока (по состоянию на конец апреля) утверждать, что доверие к казначейским облигациям не выросло, а упало. В данном случае все активнее встает вопрос о том, кто будет финансировать дефицит бюджета США после ухода с рынка ФРС в конце июня 2011? Сейчас ФРС скупает не менее 85% нового долга – влияние на рынок колоссальное.

Пока ставят на то, что все будет нормально и трансмиссия произойдет без особых проблем, а если нет? Если достаточного спроса под эмиссию долгосрочных бумаг не будет? Можно предположить, что при потенциальной нестабильности, например в связи развалом долгового рынка в Греции и Португалии, то инвесторы побегут в трежерис, но судя по опыту 2008 года наибольший спрос формировался на векселя, а бюджет финансируется на 75% из нот. Т.е. даже если после откачки ликвидности со стороны ФРС рынки посыпятся это не станет гарантией спроса на средне и долгосрочные бумаги Казначейства.
( Читать дальше...Свернуть )

Наверное, самая интересная новость за несколько недель. Это действие крупнейших операторов на долговом рынке. PIMCO – крупнейший в мире облигационный фонд, который разогнался и с размаху дал в поддых Гайтнеру и компании. Эти парни впервые с осени 2008 года находятся в шорте по гос.облигациям США на 7.1 млрд или 3% от их портфеля! В категорию гос.облигации входят векселя, бонды, ноты, TIPS, фьючерсы и опционы на них. Т.е. по всему рынку в шорте. На графике ниже представлен баланс этой байды в портфеле PIMCO.

Обратите внимание, что продают не только гос.облигации, но и ипотечные бумаги (они красной линией), которые сократились более, чем на 50 млрд баксов. Лед двинулся с ноября 2010 года – сразу после начала QE2. Тогда, если вы помните, то Гросс разразился со скандальным письмом к Бену, в котором прямо указал на не компетенцию Федерального Резерва. Многие удивились, что человек такого уровня пишет столь резкие письма. Как оказалось, зловещее письмо было не словоблудием, как в блогах, а вполне конкретным посылом для всего рынка. Крупные деньги встают в шорт против долгового рынка.

Немного комментариев по динамике трежерис на балансе у PIMCO. Бил Гросс начал скупать трежеря с начала 2009 года, в момент, когда было произведены все приготовления к QE1. Вторая фаза покупок была с января по июнь 2010, где наибольшее ускорение произошло с апреля по июнь 2010. Тогда еще многих удивляло столь неприкрытое ралли по трежерис. Теперь ясно, кто скупал. С тех пор на балансе PIMCO трежеря начали сокращаться. Особо активные продажи пошли сразу, как стало известно о запуске QE2. Т.е. в понимании Гросса и менеджмента PIMCO первый раунд QE1 был необходим, он был логичен и помогал стабилизации долгового и фондового рынков.

Однако все изменилось после решения ФРС по прямой монетизации долга. Собственно, тогда в своем блоге я сказал, что крупные парни будут выходить из этого дерьма – трежерис. Пока так и происходят. PIMCO закрыли свои лонги об ФРС. Это делают все нормальные люди. В принципе, это видно по открытому рынку. Bid to cover снизился, цены упали, не смотря на покупки ФЕДом. Т.е. изначально было понятно, что QE2 приведет не к понижению ставок, а к повышению.

Вот это и является главной проблемой, т.к. встает вопрос о том, кто будет финансировать долг в момент, когда ФРС уйдет с рынка. Ходят слухи, что PIMCO пытается обвалить трежерис к июню, чтобы скупить их по лоям и готовится к ралли по гос.облигациям и обвалу на фондовом рынке. Тогда проблемы для долгового рынка не будет, все встанет на свои места и замена ФРС найдется. По акциям обвал, доллар резко укрепляется, трежерис растут в цене. Посмотрим.

Но судя по денежным потокам, ( Читать дальше...Свернуть )