Известно, что все эти программы LTRO/MRO от ЕЦБ оказались абсолютно бессмысленными с точки зрения содействия экономическому росту, но оказали ли они влияние на долговое расширение и балансы финансовых организаций?

На счет долгового расширения. Первое – эмиссия облигаций.

Впервые в современной истории годовые темпы чистого выпуска облигаций со стороны всех евро резидентов скатились в отрицательную зону.

Всплеск пару лет назад связан с активными заимствованием государственного сектора на открытом рынке и рефинансированием инвест.фондов.

Совокупная задолженность государства на июнь 2013 составляет 7.23 трлн евро от всех стран Еврозоны, где на центральное правительство 6.55 трлн. Банки с 2008 года перестали финансироваться на открытом рынке, имея безграничный канал фондирования от ЕЦБ по LTRO, однако и это оказалось избыточным в отсутствии точек приложения капитала.

А в отличие от QE, по LTRO приходится платить около 1% годовых и обеспечивать кредитный транш относительно ликвидными залогами. Когда деньги не могут работать, но при этом стоят около 1%, то лучше их возвратить - это главная причина сокращения баланса ЕЦБ, когда банки начали возвращать ранее полученные от ЕЦБ кредиты.
( Читать дальше...Свернуть )

ЦБ РФ недавно ввел новый канал фондирования. Точнее канал фондирования тот же и трансмиссионные механизмы не поменялись, но изменились условия. Аукцион был вчера, деньги поступят сегодня 30 июля.

Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что начиная с 15 июля 2013 года система инструментов денежно-кредитной политики Банка России дополняется аукционом по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами по плавающей процентной ставке на срок 12 месяцев, минимальная процентная ставка по которым в соответствии с решением Совета директоров Банка России от 12 июля 2013 года установлена в размере 5,75 процента годовых.

Два ключевых момента
1. Фондирование открыто сроком на год. Раньше было на 1, 3 дня и неделю, хотя допускалась возможность и на год, но банки обычно не пользовались из-за высоких ставок. По формату это очень похоже на LTRO от ЕЦБ.
2. Залогом могут выступать неликвидные бумаги. Раньше в основном работали с ликвидными бумагами.

Сейчас более 97% всего фондирования банковской системы по кредитным программам от ЦБ происходит по линии РЕПО. Текущая задолженность по РЕПО наивысшая за всю историю взаимоотношений ЦБ с банками - 2.3 трлн руб получите и распишитесь.. Совокупная задолженность лишь немногим меньше максимума конца ноября 2011.

Типичная средневзвешенная ставка фондирования в последнее время около 5.5%. Поэтому, кстати, понижение ставки рефинансирования с 8.25% до 8% или ниже мало, что поменяет, т.к. банки получают ликвидность сильно дешевле уже давно. Дело в том, что по 8.25% дают овернайт. Отлично, смотрите на график и попробуйте отыскать красное поле. Нет его. Доля овернайт сейчас равна нулю, там совсем крохи. По РЕПО ставка 5.5-5.7%, по ломбардным кредитам 6.5% сейчас – их и берут. Так что если говорить по инструментам денежно-кредитной политики ЦБ РФ, то средневзвешенная ставка фондирования за июль составляет 5.6% на сумму в 2.4 трлн руб, а не 8.25% как многие думают.

Откуда у банков дефицит ликвидности?( Читать дальше...Свернуть )

Если бы НЕ

• Толпы трейдеров, массово вышвыривающихся из окон, при малейшем изменении фьючерса не в их сторону;
• Огромные плечи на фьючерсных рынках;
• Душещипательные истории о том, как стать богатым и успешным, ничего не делая «из серии торговать на форексе очень просто»;
• Бесчисленные, но абсолютно бессмысленные попытки аналитиков подогнать новостной фон под рынок;
• Инвестбанки, «вовремя» выпускающие «правдоподобные» ресерчи о недооцененности акций на самом ценовом максимуме перед беспощадном сливом.

То … а я даже не знаю, чтобы мы делали без всего этого! ))

Но если отложить шутки на потом, но популяция трейдеров медленно, но верно вымирает, теряя интерес к рынку. По крайней мере, это видно по отчетам западных банков и фондов, которые рапортую об уходе клиентов. Совсем скоро их станет настолько мало, что смогут по количеству соревноваться с инопланетянским артефактом и определенно должны быть занесены в красную книгу, как редкий и вымирающий вид.

В былое время stupid money (дебилко-деньги) завозили на рынки оптом на вагонах и направляли на «скотобойню» сразу и без церемоний в промышленном масштабе. Эти чудо времена для бангстеров закончились вместе с началом кризиса. У народа смылась пелена с глаз, появилось много других забот, например таких банальных, как расплатиться по долгам и не умереть с голоду (раньше об этом даже не задумывались).

Хотя, стоить отметить, что фондовый рынок всегда привлекал народ в любой исторический период. Это как казино, забава, игрушка с иллюзиями быстрой и легкой наживы. В единичных случаях бывало, что получалось, а те, кто выживал - становился профи и продолжал работу, но большая часть людей уходили в горести и отчаянии. Однако важен масштаб прихода. В России дела обстоят чуть лучше, т.к. рынок еще молодой, но в Японии или США энтузиазм угасает. Нет, конечно, в абсолютном значении емкость рынка очень высока и объемы торгов в десятки раз больше, чем в России, но в относительном сравнении темпы притока упали до нуля, а сейчас даже отток. Так вот, большая часть долгосрочных игроков ушла, и на рынок хлынули бесстрашные и отважные спекулянты.

Вооружившись до зубов книгами «играть на бирже просто и легко», они взяли на себя смелость вступить в схватку с бангстерами - за что были нещадно биты ))) Маркетмейкеры их проглотили и не подавились. В особо запущенном случае наиболее упрямые индивиды закладывали на бирже под гарантийное обеспечение почки, жен и квартиры, пытаясь вернуть «украденное». Как правило, теперь окучивают привокзальные площади, злобно вспоминая семинары всяких там форекс контор и дуремар брошюры о «легком и быстром» обогащении. ( Читать дальше...Свернуть )

Банкам оформили 529.5 млрд под 1% на 3 года. Участвовало 800 банков. За февраль чистая инъекцию по линии LTRO (т.е. с учетом погашений) составила 511.6 млрд, а по краткосрочным MRO погасили 100.8 млрд. В итоге за весь февраль банки получили чистыми около 410 млрд евро. Для сравнения, в декабре 2011 чистыми было лишь 232.5 млрд ))

Ликвидность по LTRO это:

Монетизация евродолга. Аукцион проходит перед самым тяжелым месяцем с точки зрения объемов погашений. Только в марте ПИГС + Франции и Германии нужно рефинансировать 70 млрд долгосрочного долга + 75 короткого, не считая выплаты процентов и финансирования бюджета. Например, раньше было в 3 раза меньше. А дальше будет только хуже, т.к. пойдут к экспирации бумаги, размещенные в 2009-2010 годах. Разумеется, деньги банкам даются не за красивые глаза, а с обязательствами скупать долги.

Стабилизация процентных ставок и рынка межбанковского кредитования с балансами банков. Опять двусторонняя игра. Правительства получают возможность занимать по сниженным процентным ставкам, а банки получают прибыль от вложений в долговой рынок. А вы знаете, что самым доходным вложением с декабря 2011 были не акции Apple, а итальянский долговой рынок – там дичайшее ралли. Совершенно умопомрачительное безумие в долгах Бельгии – как с цепи сорвались – взлет цен по экспоненте. Например, в ноябре 2-летки Бельгии под стоны «аааа, все пропало» пихали под 5%, а сейчас отдают под 1%. Вот, где прибыль!

Возможность избежать необходимости отвлекать ликвидность от операционной деятельности и от фин.рынков. Иными словами у банков будет достаточно денег, чтобы закрыть необходимость в обеспечении устойчивости долгового рынка Европы, тогда как раньше для этого сливали стоки.

Возможность продолжения безбашенных и безнаказанных спекуляций на товарных и фондовых рынках.

Итак, если первый LTRO позволил банкам устроить ралли, то второй обеспечит выход из рынка с прибылью. Это значит, что основное ралли уже произошло. В дальнейшем рынки ( Читать дальше...Свернуть )

Итак, чтобы внести ясность, а то мало ли там. Количественное ослабление. Мы все знаем о ФРС, но мало, кто говорил о Банке Японии.

Масштабное QE началось лишь в октябре 2010. Оно подразумевает две главные направляющие (выкуп активов + поддержка банков и фондов путем фондирования под низкие процентные ставки).

Выкуп активов – это

• Государственные облигации JGB, которые долгосрочные на 2,5,10 лет и векселя до года. Текущий лимит выкупа JGB составляет 19 трлн иен или 230 млрд баксов + 4.5 трлн для векселей. Итог в сумме 23.5 трлн или примерно 295 млрд баксов. Кстати, эволюцию лимитов по  QE можно проследить в таблице. Начинали с 1.5 трлн иен, а на последнем заседании 14 февраля расширили с 9 до 19 трлн.
• Корпоративные бумаги и бонды. Лимит 5 трлн иен.
• И фонды ETF + ипотечные структуры J-REITs. Лимит 1.5 трлн иен.

Всего по всем позициям выходит 23.5 + 5 + 1.5 = 30 трлн. А в самом начале (октябрь 2010) было лишь 5 трлн.

Фондирование банков это
Это примерно 10-12 аукционов в месяц по 800 млрд иен (около 10 млрд баксов) каждый по краткосрочному (3-6 мес) кредитованию банков под ставку в 0.1%. Текущий лимит составляет 35 трлн – около 435 млрд баксов.

Теперь смотрим, как происходил выкуп (в млрд иен).

По всем активам к февралю 2012 выходит 10.9 трлн иен + 33.5 трлн по фондированию.( Читать дальше...Свернуть )