Инфляция в США — это замечательный пример того, что будет, если сложный механизм доверить в руки полных идиотов. Степень распада прямо пропорциональна концентрации безумия на единицу времени и пространства.

Они пытались нас успокоить, что «инфляция временная», а «ситуация под полным контролем». Самозаклинания и несуразные мантры о временном характере уже привели к рекордному ценовому импульсу за 40 лет и проблема в том, что инфляция еще даже не начала расти.

Существуют технические, структурные и фискально/монетарные факторы, которые способствуют разгону цен:

Технические – инфляция издержек из-за разгона цен на сырье: энергия, промышленные металлы, продовольствие, удобрения и т.д. Это меньшая проблема из возможных.

Структурные – смещение спроса от сектора услуг к товарам, в том числе из-за принудительных COVID ограничений. Люди утратили способность тратить деньги на туризм, отдых, культурно-развлекательные и спортивные мероприятия, блокировались кафе и рестораны, вплоть до общественного транспорта. В обычной ситуации это привело бы к кризису из-за выпадения доходов у сферы, обслуживающей до 70% совокупных потребительских расходов. Но не в этот раз. Деньги в распоряжении не только не упали, а значительно выросли – сильнее, чем когда-либо за последние пол века. Рост ликвидности в распоряжении у домашних хозяйств после неадекватных фискальных стимулов на фоне высвобождения финансовых ресурсов от нераспределённых расходов на сферу услуг привели к взрывному росту спроса на товары.

Производство, склады и логистика на протяжении многих лет в рамках сезонных колебаний адаптировались под прогнозируемый паттерн и диапазон спроса, но спрос вырос на не плановые 2-3% в год, а на десятки процентов по некоторым категориям товаров. Это привело к переполнению стеков доступных заказов на производство и транспортному коллапсу. Отсюда рост цен на контейнерные перевозки и огромные очереди на разгрузку. Если производственно-логистические хабы были выстроены под условные «X» спроса с допустимой флуктуацией плюс-минус 5%, то после двузначного изменения все встало. Нельзя одномоментно построить разгрузочные терминалы, порты и контейнеровозы, ровно, как и невозможно одномоментно нарастить производство, потому что рост любого, относительно сложного продукта требует наращивания выпуска по всей производственной цепочке элементной базы, компонентов, сырья и так далее. Это в свою очередь раскручивает другие спирали недопоставок. Кризис цепочек поставок как раз и обусловлен несоизмеримым ростом спроса относительно производственных, складских и логистических возможностей.

Однако, любой торгово-производственный менеджер, имеющий хоть малейший намек на рассудок, понимал, что это ситуация временная по двум причинам – COVID ограничения по умолчания не могут быть постоянными и достаточно жесткими, - рано или поздно произойдет реверс из товарного спроса в сектор услуг. С другой стороны, неадекватные фискальные стимулы также не могут быть бесконечными, и никто в здравом уме не стал бы расширять производственные и логистические мощности под временный и крайне неустойчивый спрос. Именно поэтому росту спроса на товары не предшествовал опережающий рост производства сверх доступных свободных производственных мощностей, как и не было каких-либо видимых и значимых инвестиционных циклов, за исключением очень локальных историй.

Все бы хорошо, но в странах, подверженных терминальной стадии монетарного ошаления, выявилась еще одна проблема. Эти ленивые жопы просто перестали хотеть работать. Вот серьезно, если всех этих бездельников вышвырнуть с велферов и торговых терминалов на рынок труда, то многие экономические проблемы были бы решены. Но сидеть на рулем грузовиков, чистить сортиры и блевотину вечно отдыхающих техасских рейнджеров никто не хочет. Сейчас 4 млн открытых вакансий на рынке труда висит нереализованными сверх уровня 2019 года, т.е. всего около 11 млн вакансий.( Читать дальше...Свернуть )

Сегодня ровно пол года с того момента, как финансовые рынки устремились ввысь и 4 месяца, т.е. пол пути с начала действия программы количественного ослабления. Монетаристы, особенно в США очень хвастаются тем, что инфляции никакой в США нет и не будет и обещают 1.5% чуть не пожизненно. Я не знаю, какие грибы они едят на завтрак, но если провести самые примитивные расчеты и взять средние официальные темпы инфляции в 0.3% в месяц за эти пол года (с того момента, когда рынки пошли вверх) и экстраполировать до конца 2011, то выходит, что к концу 2011 инфляция может достигнуть почти 4%! 

Это со всеми гедонистическими поправками, традиционными манипуляциями по занижению и т.д. Комфортный порог 2%, по крайней мере, именно к этой отметке ФРС стремится уже несколько десятилетий. Т.е. это означает, что ерзать фрсовцы начнут уже этой весной. Для того, чтобы динамика CPI г/г показала заветные 2%, то уже в феврале этого года инфляция месяц к месяцу должна вырасти на 0.4% - всего лишь! Это реалистично, т.к. в декабре 2010 рост цен составил 0.43%, а в январе 0.4%.

На графике красной линией средний темп роста CPI месяц к месяцу при умеренных 0.3% в среднем за месяц (понятно, что может колебаться: +0.1, +0.6, +0.3, +0.4 и т.д) Синей линией ускорение инфляции по 0.05% каждый месяц. Вертикальной то место, где мы сейчас находимся.

Да-да, почти 8% инфляции в США к концу года! ))) Это столько, сколько может быть при продолжении QE2 и старте QE3. Срыв экономики по инфляционному сценарию. При всей абсурдности данного сценария это может произойти лишь потому, что производителям придется перекладываться инфляционные издержки на потребителя из-за вздутия комодитиз. Сейчас схема примерно такая. Рост биржевых цен, примерно через месяц рост оптовых цен и через 3 месяца рост потребительских цен. Т.е. средний лаг где-то 3-4 месяца, причем отмечу, что не на все группы товаров. Например, услуги могут не дорожать, товары длительного пользования тоже, но ЖКХ, продовольствие, энергия, транспорт очень чувствительны к изменению цен на комодитиз. Также важна структура. Доля стоимости пшеницы в хлебе может колебаться от 14 до 30%, остальное труд, перевозки, аренда, другие компоненты и прочие расходы, связанные с производством, транспортировкой, хранением и продажей. Аналогично и с другими группами товаров.

Однако всеобъемлющий рост цен на сырье практически всегда находит отклик в розничных ценах, ( Читать дальше...Свернуть )

Для политиков и монетарных властей уходящий 2010 год можно назвать годом упущенных возможностей и несбывшихся надежд. Еще в конце 2009 года были призрачные надежды на то, что все рассосется, все восстановится и жизнь станет лучше. Прошел год, надежды рассеиваются, реальность вырисовывается и крупнейшие центробанки мира продолжают в аварийном порядке вкачивать в экономику ликвидность с расчетами, что она дойдет до потребителей. Хотя они осознают, что в условиях глобализированной финансовой системы часть свеженапечатанных папирусов безвозвратно сгорают в долговой махине, другая часть оседает на спекулятивных счетах. В принципе, существует два отдельных, слабо зависимых между собой мира. Один реальный мир - экономика, другой чуть менее, чем полностью виртуальный - фин.система, который за счет своего могущества и влияния имеет больший вес на экономику, чем экономика на тот потусторонний, вырожденный мир. Для того, что на примере проследить степень наркотической зависимости, то внимательно проследите историю рынков с момента окончания программы ФРС по выкупу MBS к себе на баланс в середине апреля этого года и к моменту непосредственного начала в середине августа. Фактически дилеры формируют не только рынки, новостной фон, но и монетарную политику, настроения потребителей и экон.обстановку. Не нужно смешивать и путать реальную экономику с доминированием идиотизма и с массовым помешательством на финансовых рынках, вызванными принудительной национализацией фондового рынка со стороны ФРС через первичных дилеров. Но сейчас речь не о рынках. Посмотрим, чего добилась экономика за год, пробежавшись по основным макроиндикаторам.


2010 год заканчивается тем, что никаких улучшений на рынке труда нет, что фактически свидетельствует о том, что текущий кризис стал самым тяжелым со времен Великой Депрессии. За 80 лет не было ни одного случая, чтобы уровень безработицы оставался на столь высоких значениях в течение длительного периода времени – по сути уже 2 года. Уровень безработицы находится на 9,8% (против 10% год назад), что является максимум с середины 1983 года, не считая пика нынешнего кризиса. Еще один негативный момент заключается в том, что процентное отношение рабочей силы к численности населения находится на минимальных уровнях с середины 80-х годов из-за массовых исключений работников из состава рабочей силы по множеству причин, в том числе из-за застойной безработицы, когда люди отчаялись и перестали искать работу.

Фундаментальное отличие кризиса 2007-2010 состоит в том, что на этот раз безработица стала перманентной и застойной. Сейчас 42% всех людей, кто не имеет работу находятся в статусе безработных более полу года, что лишает их всяких шансов на поиск достойного места трудоустройства. Речь идет о 6,4 млн человек – это максимальный уровень за всю историю и больше, чем было в прошлом году, когда было 5,9 млн. Люди теряют навыки, квалификацию, т.е. время играет против них и с каждым месяцем будет все сложнее найти работу. А это ограничивает людей в тратах из-за крайне низких доходов, поэтому ждать восстановление потребительского спроса в среднесрочной перспективе не имеет смысла – безработные не являются полноценным потребителем.

Еще один интересный график, показывающий среднее пребывание в статусе безработных, которое сейчас на предельном уровне за всю историю – 34 недели против 28 недель год назад. Вновь ухудшение ситуации.

Занятость вне с/х за год изменилась в плюс на 842 тыс, что крайне мало по сравнению с сокращениями во время кризиса, которые на пике достигали 6.8 млн человек. Вообще экономика США на текущий момент потеряла 7.4 млн. занятых от максимума в декабре 2007, что при текущих темпах роста (при условия отсутствия шоков) приведет к тому, что рынок труда может восстанавливаться около 10 лет.

Однако, есть важный нюанс. За это время население выросло почти на 8 млн. человек, но чтобы картина совсем не была ужасной, то возьмем не общую численность населения, а только рабочую силу. Получается, что пока никакого фактического улучшения нет и уровни середины 80-х годов.

За год частный сектор нанял 1.09 млн человек, гос.сектор сократил 246 тыс персонала. Но, если гос.сектор во время острой фазы кризиса почти не сокращал работников, то частный сектор резал свирепо, где доходило до 7 млн.человек, поэтому говорить об улучшении не приходится. Стабилизация, но не улучшение, особенно, если проводить корректировку на численность населения.

Причем из частного сектор по отношению к ноябрю 2009 восстанавливается далеко не все. Продолжаются сокращения в таких секторах, как строительство (-2% к прошлому году), ИТ (-1.6%), фин.сектор (-1.2%), в производстве товаров краткосрочного пользования (-0.7%) и т.д. Найм идет менеджеров, юристов и прочие кадры (+2.4%), в образовании (2%), медицине (1.2%), в товарах длительного пользования (1.8%).

---

Официальный уровень инфляции в США сигнализирует о дефляционных процессах в экономике. Сейчас 1,05%, год назад было 1,85%. Без учета продуктов питания и энергии 0,65% против 1,69% год назад, что является одним из самых низких уровней с момента начала ведения статистики.

С одной стороны, учитывая процесс делеверджа и крайне низкого совокупного потребительского спроса, то цены особо не могут расти, однако по многим неофициальным опросам и исследованиям картина иная. Я точно не помню где читал, но в США проводились независимые исследования по которым основные потребительские товары подорожали довольно существенно, по крайне мере по опросам домохозяйств. Вы сами можете в этом убедиться, если поспрашиваете резидендов.
( Читать дальше...Свернуть )

Индекс потребительских цен в сентябре вырос на 0.1% после роста на 0.25% в августе - это уже третий месяц прироста, однако годовые темпы показывают затухающую динамику роста потребительских цен. Если в начале года годовая инфляция превышала 2.2%, что можно считать нормой, то теперь около 1.1%. Если за 3 месяцы цены останутся на текущих уровнях, то впервые с октября 2009 года может быть зафиксирована дефляция. В любом случае ценного давления сейчас нет.

Инфляция без учета волатильных компонентов, таких как продукты питания и еда не изменилась по отношению к августу, а годовые темпы показывают минимальный прирост с начала 1961 года. Сейчас лишь 0.8%.

Из основных компонентов прирост месяц к месяцу обеспечили ( Читать дальше...Свернуть )

По минфину США и отчету TIC потом данные опубликую, а сейчас годовые темпы CPI по странам Еврозоны, тем более вряд ли много людей представляют, какая инфляция в Греции или Португалии?

Среди крупных экономик Еврозоны наименьшая инфляция у Германии. В июле всего 1.2%, по сути с марта никаких изменений. В июле 2009 годы была дефляция в 0.8%, но долго там не задержались. У Франции дела несколько лучше (1.9%) и средние докризисные уровни, если не считать всплеска с середины 2007 года по лето 2008.

Испания восстанавливает свои позиции. Индекс потребительский цен растет, но так активно. Сейчас 1.9%, максимум был июле 2008 (5.3%), минимум год назад (-1.3%). Италия (1.8%), максимум в августе 2008 (4.2%), минимум, так же, как у всех в июле 2009 (-0.1%). Ситуация, конечно, более благоприятная, чем в США. Тут хоть видна положительная тенденция.

В Ирландии дефляция (-1.2%), ( Читать дальше...Свернуть )

Годовое изменение потребительских цен в еврозоне составило 1.7% - максимум с ноября 2008, не смотря на месячное падение в 0.3%. Во многом благоприятная динамика год к году обязана низкой базой.

Из всей Европы дефляция пока в Ирландии (-1.2%) и Латвии (-0.7%), наибольшая инфляция в Румынии (7.1%), Греции (5.5%) и Венгрии (3.6%). Месячная дефляция в Бельгии (-1.8%) и Франции (-0.9%)

Больше всего за год цены выросли ( Читать дальше...Свернуть )

Согласно окончательной оценке Eurostat (предварительная оценка была опубликована 2 марта), индекс потребительских цен (CPI) еврозоны в феврале вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 0,9% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. В январе ИПЦ продемонстрировал рекордное падение на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем и рост на 1,0% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Оценка годовой инфляции в феврале не была пересмотрена и совпала с прогнозом экономистов.

Базовый индекс потребительских цен (Core CPI), который не учитывает волатильные цены на энергоносители, продукты питания, алкогольные напитки и табачные изделия, в феврале вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 0,8% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.


Замедление годовой инфляции произошло ввиду того, что цены на алкогольные напитки, табачные изделия, товары для дома, а также расходы на транспорт росли в феврале более медленными темпами, чем в январе. Без учета цен на табачные изделия ИПЦ вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 0,7% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.


Что касается отдельных стран, то отчет Eurostat показывает, что, несмотря на месячный на 0,4%, по сравнению с тем же периодом предыдущего года ИПЦ Германии в феврале вырос всего на 0,5% после роста на 0,8% в январе. Замедление темпов годовой инфляции в феврале против января также наблюдалось в Испании и Италии. В Евросоюзе в целом потребительские цены в феврале также выросли на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 1,4% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.

Индекс потребительских цен в США в январе продемонстрировал лишь незначительный рост по сравнению с предыдущим месяцем. При этом базовый индекс потребительских цен снизился впервые с 1982 года, что дает ФРС  США возможность сохранять процентные ставки на рекордно низком уровне и тем самым оказывать поддержку экономике страны. Об этом свидетельствуют данные, опубликованные в пятницу Министерством труда США. Индекс потребительских цен в США с учетом коррекции на сезонные колебания в январе вырос на 0,2% (+0.3% прогноз) на фоне подорожания энергоносителей. В декабре 2009 года показатель продемонстрировал аналогичный рост.

Вместе с тем базовый индекс потребительских цен, который не учитывает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, в январе снизился на 0,1% (+0.1% прогноз) по сравнению с предыдущим месяцем. Последний случай снижения базового индекса потребительских цен в США наблюдался в декабре 1982 года. В декабре 2009 года базовый индекс потребительских цен вырос на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем. По сравнению с тем же периодом предыдущего года индекс потребительских цен без учета коррекции на сезонные колебания вырос в январе на 2,6%. Базовый индекс потребительских цен прибавил 1,6% по сравнению с январем 2009 года.

Опубликованный в пятницу отчет свидетельствует о том, что росту потребительских цен способствовало подорожание энергоносителей, которое составило 2,8%. Это стало самым значительным ростом цен на энергоносители с августа 2009 года. Цены на бензин в январе выросли на 4,4%. В декабре цены на энергоносители повысились на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем. Цены на продукты питания в январе прибавили 0,2%. При этом цены на молочные продукты выросли на 2,1% после роста на 0,1% в декабре.

Неокругленный индекс потребительских цен в январе вырос на 0,167%, а неокругленный базовый индекс потребительских цен снизился на 0,136%. Согласно отдельному отчету Министерства труда США, реальный средний недельный заработок в январе вырос на 0,2% по сравнению с декабрем. На протяжении последних шести месяцев величина среднего недельного заработка почти не менялась.

Индекс потребительских цен Франции в декабре вырос на фоне роста цен на промышленные товары и услуги. Об этом свидетельствуют опубликованные в среду данные статистического агентства Франции Insee. Индекс потребительских цен второй по величине экономики еврозоны вырос на 0,3% (прогноз 0.2%) по сравнению с предыдущим месяцем и на 0,9% (прогноз 0.9%) по сравнению с тем же периодом предыдущего года.


Вышедшие в среду данные подкрепляют мнение о том, что Франции пока удалось избежать угрозы дефляции, опасения в отношении которой росли по мере того, как на протяжении шести месяцев прошлого года с мая по октябрь годовые показатели инфляции оставались негативными. Тем не менее, хотя рост индекса потребительских цен снимает угрозу дефляции, он может оказать негативное влияние на экономику, отрицательно воздействуя на покупательную способность домохозяйств в условиях растущей безработицы.

Рост был в первую очередь обусловлен увеличением цен на промышленные товары и услуги, тогда как цены на продовольствие и энергоносители, усилившие потребительскую инфляцию в ноябре, снизились на 0,1% и 0,4% соответственно.