Знаете, что только что натворил Кремль? Он делегитимизовал (вывел из легального поля) весь корпоративный сектор России! Это может показаться невероятным, но теперь практически каждое акционерное общество преступно! Одновременно с этим легализовал корпоративное рейдерство. Это не просто удар по инвестиционному климату, это приговор государственной системе и стране.

С 23 августа 2017 года такие стандартные корпоративные процедуры, как байбек (обратный выкуп собственных акций) и их последующее погашение являются незаконными, в дополнение к этому реорганизация и реструктуризация бизнеса также преступны. Как результат всего этого, по умолчанию абсолютно любое акционерное общество объявлено вне закона. Все это, как минимум противоречит ФЗ-208 «Об акционерных обществах». Но кого интересуют какие то там нелепые федеральные законы?

Экономический смысл реорганизации Башнефти заключается в устранении перекрестного владения, что негативным образом сказывает на распределении дивидендов в виду дополнительных транзакционных издержек и многократного удержания налога. В дополнение к этому принадлежащие Система-Инвест акции Башнефти (до реструктуризации) по сути были квазиказначейскими, что позволяет менеджменту получать право голоса на собрании акционеров материнской компании и тем самым получать больший контроль, чем должно быть. Квазиказначейские акции запрещены в странах ОЭСР, тем самым наличие квазиказначейских акций автоматически ограничивало иностранные инвестиции в Башнефть. Поэтому устранение перекрестного владения повышало прозрачность компании и качество корпоративного управления. До иска Роснефти, к АФК Системе не было претензии ни стороны налоговых органов, ни от ЦБ, ни от прочих регулирующих органов ФАС. К тому же на все это были протоколы собрания акционеров.

Что касается байбека и погашения акций, то продажа казначейских акций в бухучете рассматривается, как новый вклад в уставной капитал и по своей сути никак и ни в каком виде не могут быть отражены, как убыток. Казначейские акции является временной формой собственного капитала, а их продажа представляет собой форму эмиссии капитала. Результирующим эффектом данной процедуры является повышение прибыли на акцию и тем самым дивидендов на акцию для оставшихся акционеров, что в конечном итоге повышает акционерную стоимость бизнеса.

Говоря о башкирском суде, я априори подразумеваю Кремль в виду того, что, во-первых, прямая ответственность за структуру и функционирование судебной системы лежит непосредственным образом на тех, кто эту судебную систему создает. Во-вторых, было бы безумием считать, что процесс такого рода проходил без кивка/согласования должностных лиц верхнего эшелона Кремля и/или администрации президента.

Делегитимизация корпоративных процедур – это не единственное дно, которое пробило российская судебная система. Весь процесс был похож на всеобъемлющий треш во всех смыслах.

Предвзятость судьи была очевидна и понятна всем, кто следил за процессом. Еще в самом начале я говорил, что по тональности слушаний, высказываниям и ходу заседания очевидно, что решение вынесено в пользу истца.

За 11 (одиннадцать) заседаний по делу Роснефть-АФК Система, 10 из которых были основными со стороны ответчика были поданы свыше 50 ходатайств, из которых все без исключений были отклонены, не считая процедурных по порядку рассмотрения дела. Одновременно с этим, суд принимал все заявления истца. А по итогам нескольких заседаний стало понятно, что решение принято еще до момент составления самого иска! Такое возможно только в России

Вся эта клоунада смотрелась примерно так:( Читать дальше...Свернуть )

Четверть века имитации бурной деятельности по повышению прозрачности судебной системы России и доверия к ней привели к откровенной клоунаде. Та самая ситуация, когда суды превращаются в ярмарку решений, где конечный вердикт подкрепляется и формируется степенью приблатненности участников судебного процесса непосредственно к суду и размером кошелька. Иными словами, прав не тот, кто прав или у кого лучше доказательная база, а прав тот, у кого сильнее административный ресурс, лучше связи и больше денег.

Отсюда вытекает тривиальный тезис – судебная система в России не занята рассмотрением баланса доказательной базы истца и ответчика и вынесением решений в соответствии с законом, а занята торговлей решениями. Чистая аукционная и естественно коррумпированная среда, где победитель определяется уровнем своего могущества в пищевой цепи кремлевской шоблы.

Следовательно, из этого вытекает другой тезис – в отсутствии свободной, беспристрастной и независимой судебной системы выстраивание цивилизованной страны априори невозможно. Подрываются сами основы государственности (страны, претендующей на цивилизованный статус), когда одной из центральной задач государства является гарантия защиты интересов субъектов экономики в рамках очерченных правил, норм, регламентов и законов. Если этого нет, то и государства не существует. Есть мафия или конгломерат более широких бандитских группировок. Когда суды превращаются в ярмарку решений, то начинают доминировать бандитские законы, где прав тот, кто сильнее (кто богаче и/или лучше доступ к админ.ресурсу).

Процесс Роснефть-АФК Система очень интересный. Прежде всего тем, что ответит окончательно на вопрос, в какой стране мы живем (в цивилизованной или мафиозной), и есть ли вообще будущее у России? Этот процесс с высокой вероятностью будет преподаваться на лекциях в юрфаках и экономфаках престижных Вузах (о том, как НЕЛЬЗЯ строить государство и экономику), о нем напишут несколько книг или даже снимут фильмы. Но вне всяких сомнений он будет иметь долгосрочные последствия для инвестиционного и делового климата в России.

Собственно, на данный момент баланс мнений профессиональных участников торгов и бизнеса, как в России, так и за рубежом таков, что Россия – мафиозная страна, где коррупция и клановость/кастовость являются теми самыми скрепами, на которых базируется российская государственность. Отсюда вытекает радиоактивный статус инвестиционного климата, что подтверждается:

• В рекордно низкой концентрации (по прямым и портфельным инвестициям) неаффилированных международных инвесторов в экономике России среди крупных стран мира (ВВП которых больше 200 млрд долл). Ниже России: Иран, Нигерия, Египет, Венесуэла, Пакистан.


• В рекордно низкой оценке рынка капитала России по финансовым коэффициентам. Я естественно не сравниваю рынки капитала в России с США, Великобританией, Японией, Германией или Швейцарией. Это другая галактика, другое измерение. Но даже если брать Бразилию, Турцию, Индию, Китай, Саудовскую Аравию, Южную Африку, то их бизнес стоит в разы дороже нашего. Сейчас в мире нет ни одной страны, которая котируется по фин.коэффициентам ниже, чем Россия (понятно среди тех, у кого есть фондовый рынок с совокупной капитализацией от 100 млрд долл)

Россия вечно на дне. Иностранцы Россию обходят, как прокаженную, а резиденты пытаются уехать. Мы вроде бы как много и последовательно ругаем тех, кто вывозит капитал из России или переезжает в другие страны, чтобы иметь перспективы (работать по найму или строить собственный бизнес).( Читать дальше...Свернуть )

6 июня было предварительное слушание по иску Роснефти к АФК Системе в совокупности на 170 млрд рублей. Основное заседание перенесли на 27 июня, однако уже сейчас имеются некоторые очертания. Тут важны тональность, интонация так сказать и контекст. Суд принял все ходатайства истца, но одновременно с этим отклонил все ходатайства ответчика.

Учитывая энергетику, стремительность и комментарии по ходу судебного заседания есть основания полагать, что решение уже принято и очевидно не в пользу Системы. В дальнейшем же попытаются постыдно оформить в юридические рамки нечто, что в любой цивилизованной стране не имело бы ни малейших шансов. Но мы то живем в России, не так ли? Тут свои «законы» и «суды».

Можно попытаться изобразить суть иска на бытовом примере, чтобы понять, какое очередное дно пытается пробить судебная система России. Предположим вы купили земельный участок рядом с основным вашим участком, зарегистрировав его на несколько связанных с вами лиц (сват, брат, муж, жена, теща, да кто угодно) в рамках долевого участия. В момент регистрации и пользования земельным участком к вам со стороны регулирующих и надзорных органов никаких претензий не было.

Вы, как полноправный владелец участка проводите с ним различные действия и работы. Производите реконструкцию подвала, меняете отопительную и энергетическую систему, делаете пристройку, разбираете за ненадобностью бывший парник, создавая на его месте пруд и выводите часть непрофильных построек на старую территорию (мобильный туалет, сарай и мастерскую). Вместе с этим с одного брата переписали участок на другого брата.

В один «прекрасный день» к вам приходит ФСО и изымает вашу собственность под предлогом особо важных государственных дел по строительству инфраструктуры гостиницы для кремлевской свиты. Руководствуясь при этом указом президента 1013 и федеральным законом ЗК РФ ст 56.3. Уж больно живописное место у вас. Не гоже смердам на таком лаковом куске находиться. Учитывая принудительный характер изъятия вашей собственности на основе подозрений в нарушении правил сделок купли/продажи и владения имуществом, размер компенсации составил предел точности счета и не покрыл 1/10 части тех расходов, которые вы вложили. Де-факто, рейдерский захват.

Через пару лет новый собственник, непосредственно связанный с Кремлем, выкупает у государства этот земельный участок и еще через несколько лет подает на вас в суд. Сумма претензия составляет примерно половину от суммы, заплаченной государству. Суть претензий в том, что вы, как прошлый владелец этого участка, проводили с территорией и сооружениями ряд манипуляций, которые по мнению истца негативно повлияли на рыночную стоимости актива. При этом перерегистрировали земельный участок на другого физического лица, что опять же, по мнению истца лишило актива стабильного денежного потока. Вместе с этим, истец решил ещё повесить на вас валютный риск (казалось бы, причем здесь валютный риск), потому что за это время курс обесценился в два раза (в долларах участок стоит меньше, чем при покупке).

Абсурдность заключается в том, что иск подается к владельцу, который в момент продажи не владел этой собственностью. Иск нарушает базовый принцип сделок купли-продажи, когда после совершения сделки покупатель не может предъявлять претензии к внешнему виду и содержанию товара/актива. Это как если купить компьютер для офисных задач и требовать с магазина компенсацию в 50% от стоимости компьютера на основании того, что высокопроизводительные игры не работают на данной технике. Или купить микроскоп и удивляться, почему им не получается забивать гвозди. Не бред ли?

Тут сразу возникает вопрос, где были и что делали аудиторы Роснефти, когда покупали актив? Они не видели что покупают и зачем? Иск также нарушает базовый принцип частной собственности, когда владелец актива имеет право свободно распоряжаться своей собственностью по своему усмотрению в рамках, установленных законом. В момент владения Башнефти и ее реорганизации со стороны регулирующих органов не было претензий. Все было открыто и прозрачно.
( Читать дальше...Свернуть )

Мировые финансовые активы устанавливают абсолютные рекорды по стоимости в рамках самого мощного раллирования с конца 90-х годов. Растут фондовые рынки всех ведущих стран мира, а общий избыток денег в мире отображается в надувании пузырей в фантомах (ничем не обеспеченных крипто валютах). Растут все, но не Россия.

Почему российские финансовые активы относительно сопоставимых мировых аналогов настолько дешевы? Почему Газпром стоит два операционных денежных потока и треть от капитала, тогда как ведущие нефтегазовые компании Запада стоят в 5 раз больше? Почему Сургутнефтегаз, не имеющий долгов, дешевле на 30%, чем кэш на собственных счетах и также примерно треть от капитала? Почему в совокупности все акции на российском фондом рынке в 2.5 раза ниже, чем летом 2008 в долларом выражении и примерно также в рублях с учетом инфляции (где то на уровне 2002-2003 годов в сравнении с рублевой денежной массой)? С 2007 года на Московской бирже стало примерно в три раза меньше физических лиц, проводящих активные операции, а объем торгов наименьший за 15 лет, учитывая прирост рублевой денежной массы.

Можно приводить десятки и даже сотни примеров абсурдных соотношений цены российских компаний и финансовых коэффициентов. Весь мир в настоящий момент устанавливает абсолютные рекорды по капитализации, а Россия рушится в пропасть. В данной момент Россия фиксирует антирекорды по феерической дешевизне активов, но это ни раньше, ни сейчас никак не способствует активизации спроса. Судя по всему, и не будет способствовать в будущем.

Пытаясь ответить на эти вопросы, нужно учесть, что при принятии решений крупными международными и отечественными инвесторами во вложении денег в фондовый рынок России, принимается в виду не только балансовые соотношения стоимости активов (где объективно все очень дешево), но и общее доверие к системе и ожидания сохранения инвестиций (где есть риски все обнулить). Если макроэкономическую и корпоративную составляющую инвесторы еще как-то могут просчитывать, то политический компонент нет.

Широко распространенное убеждение крупных международных инвесторов относительно России заключается в том, что Россия – это Mafia State, где коррупция и бандитизм является основой государственности с тотальным судебным произволом и практикой рейдерских захватов. Убери коррупцию и бандитизм, и государство российское перестанет существовать в нынешнем виде. Собственно, это и есть те базовые скрепы, на которых базируется современная российская государственность. К большому сожалению, это не постыдный журналистский высер с попыткой кого-либо оскорбить, а печальная констатация фактов, подтвержденная позиционированием крупнейших мировых инвесторов и динамикой глобального капитала.
( Читать дальше...Свернуть )

После рейдерского захвата Башнефти у АФК Системы, финансовые показатели последней серьезно пострадали, т.к именно Башнефть генерировала основной денежный поток. Но Роснефти этого показалось недостаточно и 2 мая выдвинула иск против Системы почти на 107 млрд руб.

Детали иска, по всей видимости, еще не понимают даже юристы АФК Системы – здесь нужно дождаться более детальной информации. Однако, по предварительной информации суть претензий выглядит достаточно идиотично, особенно на фоне бесцеремонной экспроприации Башнефти. В любом случае вся эта судебная волокита может длиться, как минимум несколько месяцев, а для подобных дел типично несколько лет затяжных судебных процедур. На первый взгляд перспективы иска выглядят сомнительно и тут больше прослеживаются внеэкономические мотивы.

Например, попытка добить оставшиеся активы Системы или намекнуть несистемным олигархам на иерархию пищевой цепи в кремлевской знати с попытками демонстрации – кто здесь главный. Если это так, то даже абсолютно несуразный и изначально проигрышный иск будет исполняться по политическому заказу вне правового поля, как обычно это делается в России. Такой вариант нельзя исключить в условиях слишком большого количество претендентов на исхудавшие денежные потоки в российской экономике. Это возможно, но в таком топорном исполнении маловероятно, т.к. слишком сильно ударит по доверию российских и международных инвесторов к Кремлю, что по сути и содержанию является суицидальным планом, т.к. в перспективе может сожрать саму власть.

Тем не менее, в виду недостатка конкретной информации, нет смысла строить гипотетические сценарии в политическом и юридическом поле. Тут больше интересна спекулятивная составляющая акций АФК Системы.

Вчера акции упали на 37% (это сильнейшее падение за все время торгов данной компанией, аналогично было только 17 сентября 2014, когда взялись на Башнефть и Евтушенкова) и на рекордных оборотах за всю историю торгов с запредельной внутридневной волатильностью. В пределах 15 минут движения составляли более 6% в обе стороны.

Учитывая то, что на данный момент иск был лишь зарегистрирован и впереди бесконечная череда затяжных юридических процедур - вчерашняя реакция, как минимум избыточна, что автоматически открывает дорогу для спекулятивных и инвестиционных операций.
Что имеем?
( Читать дальше...Свернуть )